纺织制造产业经营拐点渐近

市场对于纺织制造产业一直认为属于夕阳行业，关注度不高，但是最近两个月以来行业的数据正在说明，产业拐点渐近。首先，出口回暖态势延续，1～癫痫发作长期不能控制原因4月纺服累计出口增长16.5%，广西哪里治癫痫好预计伴随外围经济好转出口企稳回升仍渭南哪里有颠痫医院将延续；其次，棉花种植面积下降，内外棉价差收窄。第三，纺织企业一季报普遍超预期，我们跟踪的3家重点公司收入增长12.2%，净利润大幅上升54.3%，我们预计今年纺织龙头企业业绩有望在2012年低基数基础上爆发性增长。此外，以港股为例，纺织制造也有“春天”，部分企业股价创新高，上市至今股价涨颠痫病有何治疗方法10倍，成为“大牛股”，比如申洲国际、天虹纺织等。

我们认为传统纺织制造业龙头竞争优势比较显著：首先，龙头企业受益集中度提高：稳定的规模化生产能力，使其拥有优衣库、ZARA、李宁等国内外知名服装品牌客户，有效保障订单数量和质量。其次，纵向一体化产业链增强风险和品质控制能力：申洲工序完整保障交货效率，盈利能力稳定；鲁泰拥有从棉花种植到纺纱织布、成衣的完整产业链，毛利率稳定。最后，海外制造兑现多种红利：税收优惠、劳动力低廉，自由进口国际棉花是申洲和天虹在柬埔寨、越南建厂的重要原因。

纺织企业具备成长+周期双重属性，长期看制造龙头具持续成长性。纺织制造行业集中度不断提升，伴随行业复苏过程，优质企业订单处于供不应求状态，企业短期业绩会受原材料波动影响，但长期可通过产品提价消化。目前企业订单情况持续改善，经营拐点有望在二季度体现，预计龙头估值修复行情仍将延续。高业绩恢复弹性加上估值回升，A股龙头有望实现“戴维斯双击”。目前港股企业PB普遍在3.5倍左右，A股PB在1.5倍左右，仍有较大修复空间，预计行业龙头股价有30%上涨空间。在投资标的选择上，重点把握鲁泰A(000726)、华孚色纺(002042)、百隆东方(601339)三只行业龙头的投资机会。申银万国证券大连营业部